Ma siin eelmistel lehtedel olen üksjagu spekuleerinud, nii et ilus on jätkata, mitte poolel teel loobuda :)
Supermarketid
III kvartali tulemusi kommenteerides tundub, et jaemüügi kriis on ikkagi TKMi ka kätte saanud. Erinevad uudised suve jooksul on andnud märku sellest, et jaekaubandus on languses. See keskmine 2-3% vahel kukkumist yoy peegeldub ka TKMi tulemustes - supermarketite käive on kukkunud -2,6% ehk umbes samas mahus mis turu keskmine. Ei ole läinud konkurentidest paremini ega ka kehvemini.
Kasumlikkus samas on kukkunud rohkem. Tundub, et kui eelmisel aastal oli veel võimalik inflatsiooniralli segaduses maksta tarnijatele madalat ja küsida klientidelt kõrget hinda, siis nüüd enam mitte. Kaupa lihtsalt ei osteta kui see ei ole Selveri hinnatasemelt alla hinnatud ja see tähendab, et marginaale on tulnud ohverdada. Energiahinnad on 2024. olnud sarnased kui 2023., aga kindlasti allhanke teenuste ja tööjõu poolelt kasvab surve kuludele. Nii et kasumi- ja dividendiootus tasub veidi madalamaks tõsta.
Mida toob tulevik? Vaadates aasta lõppu ja 2025. aasta maksutõuse on keeruline ette näha kuidas majandusel hakkaks paremini minema. Käibemaksu tõus tõstab hindu (aga mitte kasumit), tulumaksu tõus jätab ostjatele veelgi vähem raha kätte ja muudab hinnatundlikumaks. Ilmselt selle segmendi kasumlikkus kahaneb jätkuvalt.
Iseenesest hea näha, et kett vaikselt reageerib. Täna lugesin lehest Maardu Selveri sulgemisest. Ilmselt tuleb neid madalama kasumlikkusega poode ka konkurentidel hakata tasapisi sulgema, et ellu jääda.
Kaubamajad
Otse öeldes - kehvasti. Eelmise aasta pisikesest miinusest on selle aasta III kvartalis saanud juba miljoni eurone kahjum. Makrosõnumid ütlevad, et tööstuskaupade sektor saab selles majanduslanguses rohkem peksa ja numbrid peegeldavad seda.
Mida toob tulevik: vaata eelmise lõigu kommentaari. Raske uskuda, et 2025. aastal midagi kiiresti paremaks läheb. Hea, kui veel kehvemaks ei lähe. Jõulud ei pruugi ka tulemusi reele tagasi aidata.
Autokaubandus
Vist on õiglane öelda, et TKMi III kvartali aruande päästis september. Autokaubandus on toonud suure osa grupi kasumist, aga augustini olid sõnumid autoturult kõike muud kui positiivsed. Septembrikuu suur müügikasv võrreldes 2023. aastaga päästis päeva (kuigi kvartali kokkuvõttes ikkagi numbrid yoy võrdluses kehvemad). Aga kuna viimase kuu numbrid olid nii head, siis investori optimism IV kvartali osas ilmselt seetõttu kõrge ja pakun, et ka aktsia plusspoolele liikumine natuke selle tuules toimunud, sest loodetakse, et automüük hoiab kasuminumbrid kuidagi aktsepteeritaval tasemel.
Mida toob tulevik: pidu võib olla hoogne, aga lühike. Paar kuud kiiret müüki veel ja 2025. näeme selles lõigus ilmselt kõva kukkumist käibe osas.
Kinnisvara segmendi numbrid on III kvartali aruandes piisavalt põhjalikult lahti kirjutatud, seda kuidagi ümber kopeerima ei hakka.
TLDR: päris keeruline on näha, kuidas TKM suudaks 2025. aastal käivet ja kasumlikkust hoida. Kinnisvara segmendi tulud sööb ära suur laenukoormus (euribori stabiilne langus võib siin ajas anda veidike hingamisruumi) aga kõigile teistele segmentidele paneb makro ja maksupoliitika korraliku põntsu. Kui 2024. aasta numbrid tunduvad nirud, siis järgmine aasta võib veel rohkem ehmatada.
1 Like
TKM Grupp Q3 analysis: “No need for drama”
https://research.enlightresearch.net/jsp/demoLogin.jsp?key=3512&x=aabbcc&resLibId=89336
https://research.enlightresearch.net/jsp/demoLogin.jsp?key=3512&x=aabbcc&resLibId=89336
"k.kriitberg"
TKM Grupp Q3 analysis: “No need for drama”
https://research.enlightresearch.net/jsp/demoLogin.jsp?key=3512&x=aabbcc&resLibId=89336
The Estonian economy is recovering at a painfully slow speed as the government desperately needs to raise taxes
in an economic downturn. The Q2/24 GDP declined 1.0%, which is an improvement from the Q1/24 decline of 2.4%, but not yet enough to restore confidence.
Negatiivne kasv...
Kas Partner krediitkaardi väljastamise lõpetamine on kuidagi seotud TKM kehvade majandustulemustega?
YHI alt müüdi vist SEB Banka AS kontolt, kus oli kuu alguses 36K. Paistab, et see pakk sai otsa tänasega, 30K müüdud 4 päevaga.
See peaks olema pangaklientide koondkonto.
See peaks olema pangaklientide koondkonto.
Vabandust, kiirustasin arvamisega, ära müüs üks OÜ oma 30K paki.
Kes praegu ostnud on?
Milline on dividendiprognoosi konsensus siin?
2 Likes
Tasapisi ostes koguaeg on uuesti plussi saadud, ilmselt madalam, kui eelmine aasta.
1 Like
TKM Grupp Q4 analysis: “After rain comes sun”
Link to report
6 Likes
Kas ma olen ainus, kes on tegelikult pettunud Q4 tulemuses, eriti mis puudutab automüügi osa?
Olukorras, kus meedia alates oktoobrist pasundas, missuguseid rekordkäibeid automüük teeb ja et mahud on kahekordsed, näitab Kaubamaja selles segmendis Q4 ainult +12% käibe kasvu. Jäädi rallit kõrvalt vaatama või? Kui selles tormis ei suudetud enda kõige kasumlikumat segmenti hästi tööle panna, siis see tundub käestlastud võimalusena.
Seda iseloomustab ka fakt, et TKM võttis 2024. aasta kevadsuvel üle varasema Opeli/Länsiauto/Auto Bassadone esinduse Peetris. Terve 2024. aasta seisis Peetri Selveris Kia Sportage, mis teatas uue Viking Motorsi esinduse avamisest sügisel.
Tegelikult ei juhtunud sügisel midagi, kusagil novembris hakati majas peale poole aastast vaikelu lõpuks toimetama ja avati esindus jõulude paiku, vahetult enne aasta lõppu, kui ralli möödas oli. Teist nii mööda pandud ajastust lähematest perioodidest ei mäletagi. Ei oska isegi arvata millega Vikingi juhtkond selle 6 kuud tegeles.
Viidatud analüüs ennustab samas, et 2025. automüük võiks olla enam-vähem 2024. aasta tasemel (-1,0% käibe ootus), samal ajal kui juba jaanuaris räägivad automüüjad meedias, et salongides on selline muuseum, et hakka või töötajaid koondama. Millel põhineb ootus, et 2025. suudab TKM automüügis eelmise aastaga võrreldavat käivet näidata?
9 Likes
Vb on võidetud riigihankeid?
3 Likes
Päris korralik dividend siiski sel aastal.
3 Likes
Vähendasime märkimisväärselt oma varasemaid prognoose tulenevalt majandussurutisest, tarbijate ostuharjumuste muutumisest, suurenenud konkurentsist ja autokaubanduse aeglustumisest.
Tõusud ja mõõnad
- Puhaskasum vähenes aasta võrdluses 17,8% võrra, kuid ületas meie ootusi.
- Autokaubandus päästis taaskord päeva, saavutades möödunud aastal rekordilise 201,2 miljoni eurose müügitulu.
- Hinnasiht langetati 9,3 eurole (varem 11,0 eurot), koos ”vähenda” (”osta”) soovitusega.
Tulemused vastavalt ootustele
TKM Grupi konsolideeritud müügitulu kasvas neljandas kvartalis aastaga 1,6% võrra, ulatudes 256,6 miljoni euroni, mida toetas autokaubanduse segmendi 12%-line kasv. Brutomarginaal langes 60 baaspunkti võrra 27,9%-ni, vastates ootustele. Tänu erakorralistele tuludele ületas EBITDA meie ootusi 18% võrra, kuid korrigeeritud EBITDA jäi vaid 0,4 miljoni euro võrra alla ootuste.
Kinnitage oma turvavööd
Autokaubandus taaskord tasakaalustas TKM Grupi peamiste segmentide üldist nõrkust. Kaubamajade ja supermarketite müügitulud vähenesid aasta võrdluses vastavalt 1,6 miljoni ja 0,9 miljoni euro võrra, kuid seevastu autokaubanduse segmendi tulemused kompenseerisid languse, kasvatades käivet 5,5 miljoni euro võrra. Vaatamata sellele, et TKM Grupp ei osalenud autoturgu valitsevas hinnasõjas, suutis Grupp perioodi jooksul müüa kokku 1878 uut sõidukit, seades möödunud aastal kvartali lõikes teist korda uue müügimahu rekordi. Siiski seisavad turul raskused ees.
Hinnasiht langetatud 9,3 eurole (11,0) ning soovitus „vähenda“ („osta“)
Vähendasime märkimisväärselt oma varasemaid prognoose tulenevalt majandussurutisest, tarbijate ostuharjumuste muutumisest, suurenenud konkurentsist ja autokaubanduse aeglustumisest. Seetõttu kohandasime oma diskonteeritud rahavoogude meetodil põhinevat hinnasihti 11 eurolt 9,3 eurole, mis annab TKM-i EBITDA kordajaks 8.1, mis on mõnevõrra madalam kui pikaajaline keskmine (8.2x). Eeldame, et 2024. aasta eest makstakse dividende 60 senti osaku kohta, mis annaks tootluseks praeguse aktsiahinna juures umbes 6%. Alandame oma soovitust „vähenda“ peale (eelnevas analüüsis oli „osta“).
Investeerimistees
- TKM Grupp on üks suurim jaekaubandusettevõte Eestis ning omab vastavalt ca 16%-list ja 9%-list turuosa supermarketite ja Baltikumi autokaubanduse segmentides.
- Sünergiad Grupi erinevate segmentide vahel koos kauplemisvõimuga võimaldab kulusid minimeerida ning üheskoos laia tootesortimendiga on TKM Grupp järjepidevalt teeninud konkurentidest kõrgemat kasumlikkust.
- TKM Grupp on alates 2004. aastast maksnud järjepidevalt dividende ning aktsionäride tasustamine on olnud heldekäeline, sest keskmiselt 70% puhaskasumist makstakse dividendina välja
Positiivsed mõjutajad
- Oodatust kiirem taastumine eestlaste tarbimiskindluse osas
- Oodatust suurem efektiivsuskasv tulenevalt uuest logistikakeskusest
Riskikohad
- Oodatust pikem majanduslangus Eestis
- Kasvav surve marginaalidele suurenenud konkurentsi tõttu
- Muutused tarbijakäitumises odavamate alternatiivide suunas
4 Likes