GS announced that it has reached an agreement to sell $5 bln of perpetual preferred stock to Berkshire Hathaway (BRK.A) in a private offering. The preferred stock has a dividend of 10% and is callable at any time at a 10% premium. In conjunction with this offering, Berkshire Hathaway will also receive warrants to purchase $5 billion of common stock with a strike price of $115 per share, which are exercisable at any time for a five year term. In addition, GS is raising at least $2.5 bln in common equity in a public offering.
a) 10% intress eelisaktsiatel? Huh, pole just väga soodne intress.
b) Warrantid $115 peal ja kestavad 5 aastat?! Can you say dilution?
c) Public offering $2.5 bln..
Ühesõnaga, natuke lisab optimismi küll, aga võimas dilution on tulemas. Oleks võimalik, siis shordiks praegu $136.5 pealt. See on ajutine pop, mis müüakse alla tagasi.
Veel parem bet oleks MS short @ $32, ajuvaba õhukese turu küllhommetulebshortsqueeze-ülereaktsioon.
jim, 10% pole praegusel eelisaktsiaturul üldse kõrge, ma arvan, et kõik oleks valmis Buffetti selle intressiga sisse võtma. Ning preferred turg on praegu (pärast Lehmanit) uue raha mõttes põhimõtteliselt kinni, seega kuuldavasti ka 15% pole tase mille pealt oldaks valmis tegema.
b) Warrantid - see nii positiivne pole jah, kuna hinnatase üsna madal. Peaks küll täpsemalt tingimusi uurima, kuid sisuliselt Buffettil optsioon suvalisel hetkel 115 pealt aktsiaid soetada.
c) secondary offering üksi oleks väga negatiivne, kuid selles kompotis neelatakse alla. Seega ma ei ole nii väga kindel, et siit shortida tasuks (see küll nagunii teoreetiline jutt), nädala algusega karud jälle julgust kogunud ning seetõttu paljud valetpidi positsioneeritud.
b) Warrantid - see nii positiivne pole jah, kuna hinnatase üsna madal. Peaks küll täpsemalt tingimusi uurima, kuid sisuliselt Buffettil optsioon suvalisel hetkel 115 pealt aktsiaid soetada.
c) secondary offering üksi oleks väga negatiivne, kuid selles kompotis neelatakse alla. Seega ma ei ole nii väga kindel, et siit shortida tasuks (see küll nagunii teoreetiline jutt), nädala algusega karud jälle julgust kogunud ning seetõttu paljud valetpidi positsioneeritud.
Senised Goldmani eelisaktsiate dividendid
Kuna 3-kuu LIBOR on hetkel ca 2.8%, siis senised eelisaktsiate dividendid on umbes 3,5% juures olnud. Nüüd siis 10%.
Kuna 3-kuu LIBOR on hetkel ca 2.8%, siis senised eelisaktsiate dividendid on umbes 3,5% juures olnud. Nüüd siis 10%.
PS Berkshire on juba ca $1 bln plussis oma investeeringuga, ma võtaks kasumit siit :D
Kogu see diil kannab GS seisukohast ainult ühte eesmärki:
"Vaadake meid!!!!!! Buffet investeerib meisse!!!!! Vaadake! NÜÜD!"
Mis see "callable at any time at a 10% premium" tähendab?
"Vaadake meid!!!!!! Buffet investeerib meisse!!!!! Vaadake! NÜÜD!"
Mis see "callable at any time at a 10% premium" tähendab?
GS tõstab raha sellistel tingimustel - pmst on ikka väga sitad lood. BRKA võtab sisuliselt marginaalse riski, koorib korraliku divika ja juhul kui maakera ei plahvata, võtab kunagi 4-5 aasta pärast 10% ettevõttest $115-ga. Just see, et ta nõudis warranteid ja ei olnud nõus commonisse kohe raha panema näitab, mis seis on. Pmst võiks BRKA üldse hakata frantsiisilepingu alusel "Buffet invests in this company!" kaubamärki müüma. Müüd 100 taala eest ennast Buffetile 10-ks aastaks orjaks ja võid vastutasuks kleepeka kontori uksele kleepida. Kusagil on mingi piir, kust maalt muidu usaldust tekitav diil hakkab halvasti lõhnama, see diil on kaugel teisel pool seda piiri.
"Callable at any time at a 10% premium" tähendab seda, et Goldman võib võla igal ajal tagasi maksta laenujääk + 10%.
Veel mõningaid mõtteid diilist:
* "Annualized return on average tangible common shareholders' equity was 8,8% for the third quarter of 2008". Samas makstakse nüüd 10% dividendi eelisaktsiatele.. Tõsi küll, 9 kuu põhjal oli return 16,3%.
* Goldmani Jan 2011 $120 strikega callide sulgemishind oli $37. Arvestades, et Buffetil on strike madalam ja aeg pikem, siis ilmselt 2013 $115 callid, mille Buffet sisuliselt sai, oleks väärt ca $50-60 ühe calli kohta. Ei viitsi kuskil optsioonikalkulaatoris läbi mängida, midagi sinnakanti peaks tulema. 5 mld dollari jagu warranteid $115 hinnaga, see tähendab ca 43.5 mln calli, mille väärtus kokku oleks vähemalt $2,1 bln. Seega siis Buffet investeeris $5 bln ja sai koheselt vastu vähemalt $2,1 bln, netoinvesteering maksimaalselt $2,9 bln.. Ehk siis arusaadav, miks Buffet sellise investeeringu tegi, $500 mln aastas $2,9 bln pealt tähendaks 17% aastatulusust.. ja siinjuures olen ma kõiki numbreid pigem allapoole ümardanud ja alahinnanud.
* Natuke ajalugu uurides selgus: kui Buffet Salomoni investeeris, siis ta ostetud stock oli konverteeritav hinnaga $38. Aktsia käis aga sellest tunduvalt allpool ära, $27 juures, kui probleemid laiemalt tuntuks said..
* Arvestame dilutionit järgmiseks aastaks: kasumiks oodatakse $16 dollarit aktsia kohta ehk siis kokku ca 6,8 mld dollarit (428 mln aktsiat). Arvestame siit maha $500 mln lisakulu eelisaktsiate dividendidena, alles jääb $6,3 mld. Public offering tulemusena kasvab aktsiate arv ca 2,5 bln / $125 per share = 20 mln võrra. Seega aktsiaid ca 448 mln ja 2009 EPS tuleks ca $14 - ca 12,5% dilution. Kui arvestada ka Buffeti warranteid 43 mln aktsiale, siis oleks aktsiate arv 491 mln ja 2009 EPS $12,8.
* Siinjuures ei arvestanud aga ülejäänud intressikulu. Goldmani intressikulu kolmandas kvartalis oli $7,5 mld ja netokasum $800 mln. Piisab kasvõi intressikulu kasvust 10% võrra ja kasumist saab kahjum. Raske öelda, mis hinnaga see kapital Goldmani jaoks hetkel on ja mis osadest see koosneb. Siiski pakuks, et intressikulud on pigem kasvamas, kuna paljuski on tegemist lühiajalise finantseerimisega ja kapitali hind Goldmanile on praegu kindlasti kõrgem kui näiteks 3 kuud tagasi.
Ühesõnaga, mulle tundub, et positiivne reaktsioon on puhtalt headline peale ja sisu on pigem vastupidine: Goldman on omadega niivõrd hädas, et on pidanud pakkuma Buffetile väga hea diili.
Veel mõningaid mõtteid diilist:
* "Annualized return on average tangible common shareholders' equity was 8,8% for the third quarter of 2008". Samas makstakse nüüd 10% dividendi eelisaktsiatele.. Tõsi küll, 9 kuu põhjal oli return 16,3%.
* Goldmani Jan 2011 $120 strikega callide sulgemishind oli $37. Arvestades, et Buffetil on strike madalam ja aeg pikem, siis ilmselt 2013 $115 callid, mille Buffet sisuliselt sai, oleks väärt ca $50-60 ühe calli kohta. Ei viitsi kuskil optsioonikalkulaatoris läbi mängida, midagi sinnakanti peaks tulema. 5 mld dollari jagu warranteid $115 hinnaga, see tähendab ca 43.5 mln calli, mille väärtus kokku oleks vähemalt $2,1 bln. Seega siis Buffet investeeris $5 bln ja sai koheselt vastu vähemalt $2,1 bln, netoinvesteering maksimaalselt $2,9 bln.. Ehk siis arusaadav, miks Buffet sellise investeeringu tegi, $500 mln aastas $2,9 bln pealt tähendaks 17% aastatulusust.. ja siinjuures olen ma kõiki numbreid pigem allapoole ümardanud ja alahinnanud.
* Natuke ajalugu uurides selgus: kui Buffet Salomoni investeeris, siis ta ostetud stock oli konverteeritav hinnaga $38. Aktsia käis aga sellest tunduvalt allpool ära, $27 juures, kui probleemid laiemalt tuntuks said..
* Arvestame dilutionit järgmiseks aastaks: kasumiks oodatakse $16 dollarit aktsia kohta ehk siis kokku ca 6,8 mld dollarit (428 mln aktsiat). Arvestame siit maha $500 mln lisakulu eelisaktsiate dividendidena, alles jääb $6,3 mld. Public offering tulemusena kasvab aktsiate arv ca 2,5 bln / $125 per share = 20 mln võrra. Seega aktsiaid ca 448 mln ja 2009 EPS tuleks ca $14 - ca 12,5% dilution. Kui arvestada ka Buffeti warranteid 43 mln aktsiale, siis oleks aktsiate arv 491 mln ja 2009 EPS $12,8.
* Siinjuures ei arvestanud aga ülejäänud intressikulu. Goldmani intressikulu kolmandas kvartalis oli $7,5 mld ja netokasum $800 mln. Piisab kasvõi intressikulu kasvust 10% võrra ja kasumist saab kahjum. Raske öelda, mis hinnaga see kapital Goldmani jaoks hetkel on ja mis osadest see koosneb. Siiski pakuks, et intressikulud on pigem kasvamas, kuna paljuski on tegemist lühiajalise finantseerimisega ja kapitali hind Goldmanile on praegu kindlasti kõrgem kui näiteks 3 kuud tagasi.
Ühesõnaga, mulle tundub, et positiivne reaktsioon on puhtalt headline peale ja sisu on pigem vastupidine: Goldman on omadega niivõrd hädas, et on pidanud pakkuma Buffetile väga hea diili.
gs-i ja buffetti puhul veel huvitav tähele panna, et gs on üks kahest investment bankist, mille teenuseid buffett kasutab
See Salomoni näide on vist tänase GS-iga võrreldav selles osas, et keegi täpselt ei oska öelda, kui suure riskiga järgmise J. Meriwether'i bande oma siiani kasumlikke ärisid ajanud on. See osa võrrandist on Unkown unknowns - we simply don't know.