Börsipäev 18. juuni

Investeerimine
1

Seekordne Barronsi midyear roundtable on päris huvitav. Esmalt jäi silma High-Tech Strategist uudiskirja väljaandja/analüütik Fred Hickey kommentaar. Meest tuntakse kui realisti tehnoloogiasektoris ning tegemist on omamoodi ikooniga. Oma kuulsuse teenis ta välja tehnoloogiamulli lõpul karuse vaatega. Viimati mäletan tema rünnakut Novellusele (NVLS) aprilli lõpus peale mida ettevõte ei suutnud analüütikute ootuseid täita.

Hickey, kes on olnud tehnoloogiakaru, on pidanud taluma päris raskeid aegu, kuid ta jääb endale kindlaks, nagu tegi seda ka 2000. aastal. Ma ei hakka sügavalt peatuma tema turunägemusel, kuid mees on pikk USA võlakirjades, kanada bondides ning kullas ja hõbedas. Ettevõtteid vaadates on ta pikk EMC (EMC) call optsioonides. Lisaks on Hickey 3% lühike aktsiaturu osas läbi put-optsioonide.

Aasta alguses soovitas Fred shortida Applet (AAPL) ja Research in Motionit (RIMM) ning sellest ajast saadik on mõlemad ettevõtted rallinud tugevalt. Short positsioonide tarvis kasutab mees put optsioone. Oma AAPL positsiooni kommenteerib analüütik järgnevalt: AAPL käibekasv on viimasel kvartalil aeglustunud ning iPodide müük langes. Kasumirida aitasid langevad mäluhinnad ning käibeprognoose tõmmati alla. Mis juhtus? Aktsia on tõusnud iPhone ootustes. Tegemist on tootega, mida keegi ei ole proovinud. Maksumus on kõrge ning iPhone jookseb aeglasel võrgul. Klahvistik on e-mailide saatmiseks kasutu ning need on vead, millest me täna oleme teadlikud (vihjates sellele, et neid võib leiduda veel. Mees arvab, et investorid peaksid ootama iPhone turuletulekut ning shortima aktsiat (kasutades put optsioone).

Hickey kommenteerib ka Rimmi:

As for Research In Motion [RIMM], both companies can't win on the iPhone's launch. RIM has focused on the business market, but now is targeting consumers, which is bad. I have long thought RIM could be the next Palm, which was a hot stock and hot product in the dot-com era. Every executive and every housewife in Greenwich had to have a Palm Pilot. Not any more. RIM has less than 1% of the 1 billion-unit handset market. It is up against huge competition. If the iPhone is a hit, RIM is in trouble. Maybe both will be losers. Theoretically, my short position is down 17% since January, but I plan to add to it via puts because the valuation makes no sense. You're paying $31 billion for a company with a 1% market share.

Hickey shordib ka NetLogic Microsystemsit (NETL), mis varustab komponentidega suuri võrguettevõtteid . NETLi suurim klient on Cisco Systems (CSCO) (2/3 käibest). Paar nädalat tagasi ütlesid Cisco, IBM (IBM), EMC ja Sun Microsystems (SUNW), et US enterprise käive on nõrgenemas. Cisco hoiatas mais madalama kasvu eest. See võib olla üks väiksemaid NETLi probleeme kuna uued konkurendid on ärisse sisenemas – näiteks Integrated Device Technology (IDTI) ja Renesas (Jaapani pooljuhte tootev firma). Konkurendid kahjustavad ettevõtte hinnapoliitikat ning Cisco on laiendamas oma tarnebaasi. Ning mis kõige hullem, hiljuti ostis Cisco SpansLogicu, mis on NetLogicu otsene konkurent. NetLogic kaupleb $30 tasemel ning 6.5x käivet, 30x käesoleva aasta kasumiprognoosi. Käibekasv järgneva kahe kvartali jooksul on 0 ning ootuste kohaselt langeb järgneva kahe kvartali jooksul EPS vastavalt 19% ja 15%.

2
vaatasin graafikuid ja nii üle ostetud turge pole varem näinud, või olen pime?
3
Kõik on ju tore. Inflatsioon kerib hoogu, bensiini hind tõuseb, toiduainete hinnad tõusevad, miks siis aktsiahinnad tõusma ei peaks. :)
4
aeglane tõus on ettevalmistus vabalangusele!
5

Karuste kommentaaride toetuseks panen siia üles veel ühe lõigu. Barronsi roundtable intervjueeris ka kuulsat Marc Faberit, kes näeb S&P500 indeksis 10-protsendilist langust.

Barrons: Are you predicting a 10% decline in the S&P?

Faber: Yes. The S&P either will really begin to correct, or continue to move up, perhaps until August, and, like in 1987, have a very sharp setback in the second half. The U.S. economy has been in an expansion mode for 67 months, starting in November 2001. The expansion is old. The stock market hasn't had a 10% correction since March 2003, which also is unusual. There are lots of symptoms of speculation around. Share buybacks are great because they are driving up the share market, people say. But there were enormous share buybacks and equity shrinkage in 1985, '86 and '87, and the market dropped 40% between the summer of '87 and October of that year. The shrinkage of equities frequently is a negative rather than a positive sign.

Faber mainib samuti ära, et mullid on kõikjal, mida pole varem juhtunud. 2002. aastast on kõik tõusnud: majade hinnad, kunsti hinnad, tooraine ning kui viimased sündmused välja jätta, siis ka võlakirjad. Samuti märgib mees ära, et kui eraldada SP500st energia ja finantsettevõtted, kaupleks see rohkem kui 20x kasumil ning argumenteerib, et vaadates siinjuures võlakirjade yieldi, siis ei ole turu hinnatase atraktiivne.

Faber: We are going to see a gradual narrowing of the bubbles, or perhaps they will all break at the same time. The Dow Jones industrials and the S&P 500 are in an incredible bubble phase. For foreign investors, the rise in the S&P mostly has been offset by weakness in the dollar, so U.S. assets aren't terribly expensive relative to other assets. Sure, the market sells for only 15-16 times forecast earnings. But if you take out the gains in energy and financial-sector earnings, the market is selling above 20 times earnings. Given that you can buy a two-year Treasury note yielding 5%, that is not an attractive valuation. I would rather be a seller of the stocks around the world than a buyer here.

6
Ootan ka Qid-de otsas juba pikemat aega, aga isegi aeglast tõusu ei näe, kui tõuseb, siis ikka 1% ja rohkem päevas ja langust ei paista kuskilt ainult optimism.
7
Oliver kirjutas ülal iPhonest: ...Klahvistik on e-mailide saatmiseks kasutu ja...
Kus see kirjas on ja miks nii?Täpsusta palun.
8
leid, tsiteerisin Hickey't (barronsist), kes ütleb, et tema arvates on klahvistik e-mailide jaoks kasutamiskõlbmatu. Kuna ma ise ei ole kunagi iPhone'i puudutanud, siis ma ei oska klahvistikku kommenteerida, kuid üldiselt olen seda meelt, et reaalsed/materiaalsed nupud on nii väikese pinna puhul tunduvalt praktilisemad kui virtuaalsed. Tean mitmeid inimesi, kes kurdavad, et sõrmed on liiga suured väikeste nuppude toksimiseks ning vajutada võib mitut korraga. Pakun, et virtuaalse keyboardi puhul on trükkimine tunduvalt keerulisem.
9

Briefingus on ära toodud päris huvitav graafik, kus on üritatud USA osariikidele erinevaid riigi nimesid andes kujutada USA majanduse, mis on vaieldamatult maailma suurim majandus, suurust ning USA kui riigi arengu mõju maailma majandusele tervikuna. Väidetavalt on USA majanduse kasv viimasel 3 aastal ületamas Hiina praegust SKP-d ehk teiste sõnadega – üksnes USA sisemajanduse koguprodukti kasv viimasel kolmel aastal võrdub praeguse tervikliku Hiina SKP-ga.

Ja lõpetuseks on pandud väga hea fraas: “The tail will not wag the dog. It is the US data that is important.“

*Majasiseselt tekkis arutelu Hiina SKP näidu üle, mistõttu kontrollisin Briefingu väite üle. Nimelt CIA andmeid ja ametlikke kursse kasutades jõuame tõepoolest järeldusele, et Hiina majanduse 2006. aasta prognoositav SKP jäi $2.5 triljoni ringi ning USA on viimase 3 aastaga lisanud ca $2.3 triljonit oma SKP-le. Samas jäetakse arvestamata ostujõu pariteet (PPP), mida kasutades avaneb meie silme ette hoopis teine pilt. USA $13.2 triljonilisele SKP-le 2006. aastal pakub väärilist vastast Hiina oma $10.17 triljonilise PPP SKP-ga.

10
leid, see probleem on saanud ka laialdasemat kajastamist:

http://www.blogd.com/archives/002541.html
11
See, et see vanemate (elik 25+) põlvkondade jaoks keeruline ja ebamugav on, ei tähenda tegelikult ju midagi. Otsustab, kas alla 25aastased selle omaks võtavad.

On ju nt SMSi saatmine praeguste telefonidega ka tõeline piin. Tunnistan, et omal ajal ei näinud ma üldse erilist tulevikku telefoni kaudu sõnumite saatmisel: telefon on ju helistamiseks. Aga olin juba SMSimise algusaegadel innovtasioonihindajate ridadest väljas, ehk üle 25aastane. Noored saadavad praegu SMSe välja kümnete kaupa päevas, sõnumivahetus on neile palju tihedam suhtlemisvorm kui tavatelefonikõned.

St minu jutu uba on, et seda, kas lahendus on hea ja innovaatiline ning kauaks see turule jääb ja ilma teeb, ei otsusta Hickey-sugused "vanad peerud" ning seega ei saa tema iPhone'i kriitikat ses osas küll tõsiselt võtta.
12

Lehmann Brothers’ist(LEH) kirjutatakse täna Barronsis hea sõnaga. Põhimõtteliselt jõutakse loos järelduseni, et kuigi täna nähakse Lehmanni veel kui ettevõtet, mis on avatud riskantsetele kinnisvaralaenudele, siis tegelikult on Lehmann teinud ka suuri edusamme investeerimispanganduse teenuste vallas. Kokkuvõttes jõutakse järeldusele, et täna pakub Lehmann Brothersi(LEH) aktsia võimalust osta nõrka aktsiat ettevõttes, millel on tugev frantsiis ja brand ning mis võib ühel päeval jõuda samale tasemele teiste investeerimispankadega. Samuti on võrreldud veel ettevõtete P/B kordajaid, mille järgi LEHi aktsia võiks võrreldes Morgan Stanley’ga tõusta kuni 24% $99-ni ning kui kõrvutada LEHi Goldman Sachsiga, võiks tõus küündida isegi 38%ni.

Jätkuvalt väga heas hoos olev saaste vähendamisega nii sisepõlemismootorites kui ka õhupuhastites ja mitmes muus valdkonans tegutsev Fuel-Tech(FTEK) teatas täna, et on saanud $2 miljonilise tellimuse õhusaaste vähendamiseks. Arvestades ettevõtte alla $100 miljonilist müügitulu, on see täiesti arvestatav tellimus.

Euroopa on täna tagasihoidlik olnud. Suuremad indeksid nullilähedal. Välja võib tuua Ukraina börsi üle 3%lise plussi.

Saksamaa Dax +0.45%

Prantsusmaa CAC -0.17%

Inglismaa FTSE -0.13%

Hispaania IBEX -1.04%

Venemaa RTS +0.73%

Aasia näitas täna väga ilusat päeva. Eraldi äramärkimist väärib Tai, Lõuna-Korea(järjekordselt), Uus-Meremaa ja Hong Kongi enam kui 2%-lised tõusmised.

Jaapani Nikkei 225 +0.99%

Hong Kongi Hang Seng +2.69%

Hiina Shanghai A (kodumaine) +2.93%

Hiina Shanghai B (välismaine) +1.03%

Lõuna-Korea Kosdaq +2.19%

Thai Set +3.26%

India Sensex -0.58%

13
Ma arvan kah, et see iPhone kahvistiku jutt kaldub sinna kuhugi "vana skeptilise peeru" kanti. Ehk seda tuua põhjuseks miks iPhone turuletulek ebaõnnestub (müük alla ootuse) ja seetõttu Apple langeb.. mina küll sellise mõtte peale raha panna ehk Applet shortida ei julgeks. Oma mõtte kinnituseks toon tsitaadi Liis Lassilt (25. mai Digi, juhtus just täna kätte kogemata): "Mis puutub tulevikuostudesse, siis plaanin soetada iPhone'i niipea, kui see on võimalik." Liisil ilmselt väga pea sellist võimalust ei teki, kuid ta ei ole maailmas sugugi üksi...
14
Schlagbaumm, loe lähemalt ka seda linki, mille eelmises postituses lisasin. Asi ei ole ainult nuppude suuruses vaid välja on toodud päris palju erinevaid punkte.

Lisaks ma arvan, et Jobsi võib sama vanaks peeruks "sõimata" kui Hickeyt. Lisaks omab Hickey antud vallas väga suuri kogemusi ning mina võtaks tema arvamust küll väga tõsiselt (kas nüüd just konkreetselt keyboardi osas, aga üldiselt tehnoloogia osas).

Pealegi ei ole AAPL keyboard mingi revolutsioon, et selles midagi ülipositiivselt inimkonna jaoks üldse midagi näha.
15
jyri heero, keyboard on vaid üks välja toodud põhjustest. Sa üldistad karmilt, öeldes, et see on AAPL short põhjenduseks. Mul ei oleks selle vastu mitte midagi, kui sa oma portfelli ka AAPL täis laod ja just taoliste tsitaatide (Lass) tõttu toongi välja ka skeptikute vaateid.

Lisaks pakun, et kui mõni konkurent tuleks ilusama vidinaga välja (mitte funktsionaalsemaga), lendaks preili Lass selles suunas...
16
Ja minul ei oleks midagi selle vastu kui sa oma portfelli AAPL putte täis laod. Ma ei öelnud, et ma Apple suhtes positiivne oleks, vaid seda, et tehnoloogiast lähtuv karusus jätab tihti muud argumendid (ehk Liis Lassidest koosneva turu) liialt tahaplaanile.
17
Kusjuures kas LG-l ei ole juba ekraanilt sõrmitsemine olemas? Miks seda ei osteta? Tõenäoliselt sellepärast, et pole i märki ( Apple) ees. Tihti unustatakse ära, et pole oluline, kas kehva või mitte, toode nimega "iPhone" on tähtis, mida peab omama, sest iPod mul juba on.
18
Mulle tundub, et praegu on Lassi kommentaari tähtsus natukene marginaalne, kuna kõik see ga-ga iPhone üle on ikkagi suhteliselt sarnane tema omaga. Tahan öelda, et meedia on ülekajastatud iPhone'ga seotud positiivsusest ehk suhteliselt keeruline on selle toote üliinimlikest võludest mööda vaadata ja Lassilik kommentaar ei olnud mitte midagi uut.

Nagu ka välja tõin, on karud siiani mööda pükse saanud ning trendi vastu shortimine on kahtlemata riskantne. Samas on Hickey minu silmis tõeline tegija ja seda oma tegevusajaloo tõttu. Lisaks $30 miljardi lisandumine Apple turuväärtusele peaks iPhone potentsiaali ikka päris korralikult hindama. Alavääristada ei maksa ka (kiirelt arenevaid) konkurente.
19
Tore on vaadata, et Fundtechi (FNDT) valuatsioon on välja kutsunud esimesed kaitsjad. Ferris Baker Watts upgradeb LHV PRO investeerimisidee "osta" peale viidates suurenevale äritegevuse prognoositavusele käesolevaks aastaks ning hiljutisele langusele aktsiahinnas. Täna teatas ka Authorize.Net (ANET), et võetakse üle CyberSource (CYBS) poolt. Kuigi FNDT tegutseb natukene teises valdkonnas, on äritegevus mõnevõrra seotud ning võib tekitada taas positiivset tooni sektoris.
20
IPhone turuletulek ei saa ebaõnnestuda juba suure hunniku fanaatikute tõttu, kes kindlasti on nõus 48 tundi kusagil poesabas seisma, et siis "kui kell on löönud" poodi tormata. Arvan et esimestel kuudel läheb müük väga hästi, vaatamata sellele, kui kasutuskõlbmatu see seade kasutajale on ( kui just pole olulist tehnilist riket seadmel ).

Muide, kui mäletada iPodi turuletulekut, siis ka avaldati seal kõvasti kahtlusi, ometigi see seade on läbi viimaste aastate hästi müünud ja pani Apple'ile jalad alla jälle.